?

長城汽車 (601633)事項點評:新平臺新氣象、邁向海外市場

事項:

    長城汽車發布2019年未經審計業績公告,營業總收入962.11億元,同比下降3.04%;歸屬于公司股東的凈利潤為44.97億元,同比下降13.64%。

    平安觀點:

    4Q 單車均價環比繼續回升、單車凈利潤維持在較高水平:公司2019 年銷量105.9 萬輛(+1.4%),好于行業整體表現,營收962.1 億(-3.04%),歸母凈利潤44.97 億(-13.64%),4Q19 收入338.8 億(+4.0%),單車均價10.0 萬元(+14.7%),已經連續3 個季度環比回升,主要是由于高單價車型F7 銷量份額提升,高單價乘用車皮卡炮份額提高,4Q19 凈利潤為15.8 億元(+23%),單車凈利潤約為0.5 萬元,剔除年終獎影響,我們預計其實際單車凈利潤在0.7 萬元左右,在自主乘用車品牌中屬于較高水平,估計主要是來自其降本增效+有效營銷。

    皮卡和SUV 份額提升,短期看庫存去化,2020 年3-4Q 業績可期。2019年皮卡國六升級+炮上市,公司在皮卡行業市占率提高至38.3%(同比提高4.6 個百分點),展望2020 年皮卡銷量有望沖擊18 萬輛,SUV 在合資品牌擠壓之下,份額仍舊提高至9.2%(同比提高0.2 個百分點),受益于哈弗F7 銷量提升+渠道分網策略有效實施,伴隨單車盈利在2019 年1-3Q逐步向上,通過4Q 庫存去化,2020 年輕裝上陣,隨汽車政策托底和消費恢復,2020 年3-4Q 業績可期。

    新平臺2020 年上市,海外市場打開想象空間,長期看龍頭潛力顯著。2020年下半年預計上市全新一代H6 和全新哈弗車型,搭載全新發動機、變速箱和新一代電子架構,產品力再上臺階,2021 年預計推出WEY 全新平臺,打造全新的高端品牌,有望在14-20 萬價格區間帶站穩腳跟,泰州、日照、平湖工廠預計將于未來3 年建成投產,擴大產能且更好的輻射華南區域。

    海外市場將擁有印度、泰國、俄羅斯三家全工藝整車工廠,年產能43.5萬,打開想象空間。

    盈利預測與投資建議:公司體制改革+多品類策略+新品周期正在逐步兌現,實施股權激勵提高員工積極性,看好未來發展。由于行業增速放緩,新能源及智能駕駛資本開支加大,調整業績預測,預計 2019-2021 年 EPS 分別為0.49、0.49、0.60 元(原有2019-2021 年預測為0.49、0.74、0.98元),維持“推薦”評級。

    風險提示:1)乘用車市場不及預期風險,乘用車行業由于行業透支效應仍然存在,行業增速存在不及預期的風險。2)SUV 競爭格局惡化風險,合資品牌 SUV 價格下探,車型密集推出,恐對自主品牌 10-15 萬價格區間 SUV 造成壓力。3)雙積分不達標風險,公司新能源起步較晚,由于產品結構原因油耗積分達標壓力較大,雙積分存在不達標風險。

新聞聚焦
熱門推薦
返回列表
Ctrl+D?將本頁面保存為書簽,全面了解最新資訊,方便快捷。
好运快3开奖号码